来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经(jī将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ng)济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物trong>总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

　　3

　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

　　4

　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。