财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行(xíng)，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经(但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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