上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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