大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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