昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业025是哪里的区号，025是哪里的区号查询务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号025是哪里的区号，025是哪里的区号查询释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依025是哪里的区号，025是哪里的区号查询然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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