5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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