大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(x倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zh倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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