金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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