大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产业(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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