近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布(bù)了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白银在初期早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一(yī)次加息(xī)。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对(duì)高(gāo)位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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