美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(q跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗ī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限(x跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗iàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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