申(shēn)万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，20衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢22年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lè衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢i)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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