调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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