大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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