昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗span>)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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