原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的(de)需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(b商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级ù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较(jiào)大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了(le)策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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