财联(lián)社(shè)记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(s蜡的熔点是多少度uǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　蜡的熔点是多少度　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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