调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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