4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及(jí)物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气(qì)度(dù)环(huán)比有所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同(tóng)比(bǐ)有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基(jī)数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

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