射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局(jú)，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻(xún)求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据(jù)公司上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，先后引(yǐn)入(rù)了(le)华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投(tóu)等一(yī)系列外部机构股东(dōng)。截(jié)至上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部(bù)机构股东(dōng)，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构(gòu)相似的唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯，上(shàng)市(shì)首日(rì)也走出了破(pò)发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于去年(nián)下(xià)半(bàn)年触底回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略低(dī)于(yú)发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射(shè)频领域正面临变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正射频(pín)需求(qiú)走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜(qián)力(lì)有限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前(qián)端市场年(nián)复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球射(shè)频芯片巨(jù)头，近(jìn)年来(lái)也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射(shè)频芯片(piàn)业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报》记(jì)者注意到(dào)，当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片及模组的(de)研发(fā)、设计和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智(zhì)能手机以及(jí)物(wù)联网(wǎng)，客户(hù)包括三星、OPPO等(děng)智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移(yí)远通信(xìn)等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且(qiě)具有(yǒu)产品验证周期(qī)，尚未形成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投(tóu)入(rù)方面，近三年的总额(é)分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利(l穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼ì)方面，近(jìn)三年公(gōng)司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及和(hé)慧智(zhì)微产(chǎn)品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下(xià)，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元禾璞华、红(hóng)杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的(de)股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创投通(tōng)-执中数据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报，而(ér)较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公(gōng)司目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手(shǒu)机(jī)领域。当前(qián)，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年(nián)的市(shì)场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年4月(yuè)科(kē)创板(bǎn)上市时，也(yě)遭遇了(le)破(pò)发的行情(qíng)，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格(gé)后(hòu)止跌回(huí)升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的(de)巨(jù)头厂商都(dōu)在谋(móu)求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射(shè)频(pín)领域(yù)正呈现出(chū)一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还会(huì)有更(gèng)多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入(rù)，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了(le)投(tóu)资机构涵(hán)盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机(jī)构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测(cè)设(shè)中心(xīn)建设、总部基地及上海穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动(dòng)资金。具体战(zhàn)略(lüè)规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上(shàng)游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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