申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(s为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹hí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经 为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹>

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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