自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，压在玻璃窗边c，在窗户边c而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历(lì)过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经压在玻璃窗边c，在窗户边c进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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