金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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