金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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