昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪(抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(s抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠hōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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