申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片(piàn)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物c="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181618466.png">

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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