在华(huá)尔街经济学家和央行官员争论美国经济(jì)是否以(yǐ)及何时会陷入衰退之(zhī)际，大型基金经(jīng)理们并没有坐等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越来越多的专业选股人士将资(zī)金从银行(xíng)等对经(jīng)济敏感(gǎn)的(de)股票中撤出，转而投资公用事业和基本消费(fèi)品等在经(jīng)济低迷时期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美(měi)国银行汇(huì)编的数据显示(shì)，同时做多和(hé)做空的对冲(chōng)基金已(yǐ)将(jiāng)其周期(qī)性股票(piào)与防御(yù)性股票(piào)的(de)比例降至至少2012年以来的最低(dī)水平。对(duì)于只做(zuò)多的基金经理来说，他们对周期性(xìng)公司(这些公司的命(mìng)运取决于商业周(zhōu)期(qī)的(de)起伏)的(de)相对敞口(kǒu)接近2008年以(yǐ)来的最低水平(píng)。

　　这一切都突显了(le)主动投资领域的悲(bēi)观情绪仍在加剧(jù)，尽管美股从(cóng)去年10月低点反弹，增加了(le)5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年式的衰(shuāi)退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防(fáng)御股的偏好与去年不同，当(dāng)时(shí)对衰(shuāi)退(tuì)的担忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立(lì)场表(biǎo)明(míng)，人们相(xiāng)信(xìn)美联储(chǔ)有能力(lì)通过积极的抗通胀行动实(shí)现(xiàn)软着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已(yǐ)经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数(shù)据进一步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银行4月份对(duì)基金经(jīng)理的(de)最(zuì)新调查中(zhōng)，现金持有量保持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)，相对于股票，债(zhài)券比2009年(nián)以来的任(rèn)何时(shí)候都(dōu)更(gèng)受(shòu)青睐。

　　高盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场(chǎng隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)开始逃离时，只做多的基金被(bèi)迫成(chéng)为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者(zhě)的谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算机(jī)驱动策(cè)略形(xíng)成了鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动性(xìng)下降，趋势追踪(zōng)基金和波动性目(mù)标基金等系统(tǒng)性资金管理公(gōng)司近几个月增加(jiā)了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行的(de)投(tóu)资者仓(cāng)位模型最能说明这种分歧立(lì)场。德意志银行称，量(liàng)化基金继(jì)续抢购股票(piào)，而自由裁量投资者(zhě)的敞(chǎng)口已降至一(yī)年区间的底(dǐ)部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一部分归因(yīn)于那些对价格不敏感的(de)量化投资者，他们别无选择，只能在股价(jià)上涨时(shí)买入(rù)股(gǔ)票(piào)。看空者(zhě)还警(jǐng)告称，持续数月的(de)股市反弹是不可持续的。由于(yú)标(biāo)普500指数几次突破4200点的(de)尝试(shì)都以失败(bài)告终(zhōng)，缺乏(fá)动(dòng)能(néng)可能会限(xiàn)制(zhì)量化基金的需(xū)求。另一方面(miàn)，新一轮的抛售(shòu)可能会(huì)促使量(liàng)化基金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也提(tí)振股市。隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体尽(jǐn)管各公司在本(běn)财报季(jì)的(de)业(yè)绩超(chāo)出预期，但(dàn)目前来看(kàn)，这还(hái)不足以让美国企业重回增长(zhǎng)轨道。就连美联储官员(yuán)也预测(cè)今年晚些时(shí)候会(huì)出现“温(wēn)和衰退”。

　　不(bù)过，美国银(yín)行的Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史为鉴，过早地(dì)为经济(jì)衰退做准(zhǔn)备而采(cǎi)取防(fáng)御措(cuò)施，最终可(kě)能会付出高(gāo)昂的代(dài)价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性的行业往往在衰退(tuì)前的6个月(yuè)内表(biǎo)现优异。直到(dào)真正的经济(jì)衰退到来，防御性(xìng)股票才开(kāi)始大放异彩，尽管它们的领(lǐng)先地位通常会在(zài)下行周(zhōu)期结束前逆(nì)转(zhuǎn)。

　　美国(guó)银(yín)行的经济学家(jiā)预计，美国经济衰退将从(cóng)第三季度开始(shǐ)。

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