作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(ji手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越à)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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