事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经(jīng)济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的(de)周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一(yī)般(bān)滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的商品和服务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸(tū)显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务同比自年(nián)初(chū)以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上(shàng)游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱(yú)制造(zào)业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或带动内生(shēng)动能(néng)逐步(bù)增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍(réng)在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回(huí)落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价格分别下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服(fú)务环比中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名明显上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明(míng)显、原材(cái)料(liào)和加工工业亦有走弱；生(shēng)活(huó)资(zī)料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355541.png">

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相关价(jià)格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线下(xià)消费相关的中下游(yóu)行业价(jià)格回升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份(fèn)有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名