北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连(lián)续环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月(yuè)和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏(hóng)观(guān)分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和(hé)金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有(yǒu)了有利的发展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导致消费(fèi)者信贷(dài)和(hé)企业融资成本(běn)上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政策(cè)放(fàng)松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率回落(luò)，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落(luò)的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员会将密切关注未(wèi)来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温(wēn)叠加(jiā)市场预期(qī)美联储年内小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(nèi)或(huò)将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债(zhài)收益率、美(měi)元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力(lì)市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势(shì)，但(dàn)中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博(bó)弈，贵(guì)金(jīn)属将(jiāng)获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽(jǐn)管此后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断(duàn)向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来随着经(jīng)济(jì)下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费(fèi)较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基(jī)点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度(dù)表(biǎo)现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱预期升温，预(yù)计美(měi)联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实(shí)际利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段(duàn)时(shí)间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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