金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(2024年房价会继续下跌吗jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观2024年房价会继续下跌吗上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(2024年房价会继续下跌吗yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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