本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国(guó)银行业又(yòu)一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份成大事者必先苦其成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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