金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中国首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多(duō)靠(kào)内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来(lái)，现异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少(shǎo异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融(róng)数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落(luò)是因为经(jīng)济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足(zú)。另一(yī)方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存(cún)，本质(zhì)上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的(de)中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难(nán)持续，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债(zhài)表的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通(tōng)缩(suō)的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济(jì)恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈(chéng)现出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长(zhǎng)、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏(sū)的本(běn)质(zhì)是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优势凸显。

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