李迅雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维(wéi)护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故(gù)在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方(fāng)政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期(qī)，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商(shāng)业银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策上支持(chí)地方政府通过(guò)出(chū)让国(guó)有资产来偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告(gào)无偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文(wén)字来(lái)源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地(dì)方债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)全(quán)国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)形式(shì)

　　城投(tóu)债是指城投(tóu)企(qǐ)业公开(kāi)发行的公司债券和中期票据。按(àn)照新预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明(míng)确城投债与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱钩(gōu)，城投公(gōng)司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构(gòu)转变(biàn)为(wèi)市场(chǎng)化(huà)运营主体，地方政府(fǔ)不再对(duì)城投债(zhài)兜底。但实际上市场(chǎng)仍然把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下设的投融资机构，很难完全(quán)独立(lì)成为与政府无(wú)关(guān)的纯市场化的企业。城投的(de)债(zhài)务主要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行债券融资这(zhè)两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估(gū)计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息债务(wù)快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城(chéng)投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地(dì)方债务的主要体现形式(shì)，规模明显超过(guò)地方政府的(de)一般债(zhài)和专项债之和。城投平(píng)台(tái)中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无(wú)违(wéi)约案例，说明城(chéng)投债仍属于地方(fāng)政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市(shì)场对地方(fāng)政府债务增长和财政收(shōu)入增速下(xià)降甚至负增(zēng)长的现(xiàn)象普遍担心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的东北、中西部省(shěng)份(fèn)，城(chéng)投债的收益率普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除(chú)城投拿(ná)地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南(nán)的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市场都造(zào)成(chéng)负面冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例如青海、云南和天津等(děng)近几年融资(zī)成本仍在(zài)上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏(xià)和(hé)甘(gān)肃2020年以来城投债加(jiā)权平均票面(miàn)利率降(jiàng)幅也明(míng)显不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，投资者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该(gāi)确保(bǎo)城投债的按时兑付。因为违约不仅不能(néng)解决债(z朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思hài)务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域(yù)经济发(fā)展的角度看，政府部门仍需要持续(xù)举(jǔ)债来实现经济平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府信(xìn)用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当(dāng)前迫切需要增强城(chéng)投债权人的持有信(xìn)心，首先要确(què)保城投债不违约，这就意味着城投公(gōng)司能够具备低成本的借新还(hái)旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家(jiā)的(de)孩子谁(shuí)家抱”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底，但建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，即在(zài)政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银(yín)行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行(xíng)的低息资金(jīn)来(lái)降低(dī)债务(wù)成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出(chū)让(ràng)国有资产来偿债(zhài)方面，也希望(wàng)中央给予政策(cè)上的(de)支持。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国(guó)资委在对政协十三(sān)届全国委(wěi)员会第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提(tí)案的答复中表示，将(jiāng)适时出台(tái)制度规定(dìng)及(jí)操作细则，探索国有权益份额规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式和途(tú)径(jìng)，充分发挥(huī)有限合伙企业(yè)的(de)优势，助力国有企业(yè)创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出(chū)让国有企业股权获(huò)得收入偿还(hái)债务(wù)，典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量(liàng)市(shì)值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维(wéi)护地(dì)方政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思