私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案阿富汗改名现在叫什么(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)阿富汗改名现在叫什么者不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及(jí)底线阿富汗改名现在叫什么要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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