财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(j孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理ì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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