四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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