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　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济(jì)表现的(de)滞后(hòu)指标，在(zài)经济复(fù)苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一(yī)般滞后(hòu)经济表现2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘(pái)徊。

　ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食品中的商品、不(bù)完(wán)全(quán)由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为拖累(lèi)食(shí)品同比(bǐ)自年初(chū)的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回(huí)落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料(liào)成本压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和(hé)服务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后(hòu)续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动(dòng)内生动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价(jià)格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预(yù)期(qī)的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环(huán)比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回落外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链条相关(guān)价格(gé)回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下(xià)游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业价格(gé)有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机(jī)构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

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