财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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