近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随(suí)售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米>　　

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

　

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