财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间quán)市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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