一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低(dī)估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以(yǐ)来(lái)的(de)大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高(gāo)于市场整体，较(jiào)高的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带(dài)一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一(yī)带一路(lù)”国(g火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗uó)际合作高峰论坛(tán)，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经济上升为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经济”的(de)基础(chǔ)设施(shī)，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的(de)全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动(dòng)能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中在国内市场的(de)方(fāng)向之一(yī)，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预(yù)期(qī)回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商等之外，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来经(jīng)历了火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗行业调(diào)整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改善(shàn)：一方面，随(suí)着全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国(guó)企改(gǎi)革(gé)推动造船企(qǐ)业(yè)重组整(zhěng)合和产能优化之下，国(guó)内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五一(yī)期间(jiān)各项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高速公(gōng)路(lù)及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块上市公司更加注重投资(zī)人回报(bào)，多(duō)家公司发布股东(dōng)回报计划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高分(fēn)红水平，给投(tóu)资(zī)人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需(xū)求回暖，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值也具备(bèi火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)修(xiū)复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策基调下(xià)，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　关(guān)注经济数据波动，政(zhèng)策超预期收紧(jǐn)，美联储超预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴(xīng)证(zhèng)策略

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