昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ40kg是多少斤)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)40kg是多少斤40kg是多少斤n>看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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