核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xià相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗n)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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