2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(c绿豆汤的热量是多少大卡hí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的(de)分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bè绿豆汤的热量是多少大卡i)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一(yī)步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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