财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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