财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕四月的小说集，四月的小说好看吗资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)四月的小说集，四月的小说好看吗降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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