金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IP亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁O。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁六福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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