如果(guǒ)要论二季(jì)度迄今，全(quán)球股票市场中最为靓丽(lì)的一道“风(fēng)景线”，那么显(xiǎn)然非日本(běn)股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日(rì)），日经225指数进(jìn)一步强(qiáng)势高(gāo)开逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自1990年(nián)8月以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证指数已经(jīng)率(lǜ)先创下(xià)了1990年8月3日以来(lái)的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对(duì)比可以显(xiǎn)示出日股今年以来(lái)的强势：东(dōng)证指数年内(nèi)已累(lèi)计上涨(zhǎng)了逾15％，远远超(chāo)过了标普500指数约9％的涨幅(fú)。截止本周(zhōu)三，追踪日本股(gǔ)市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了(le)11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄今的短(duǎn)短一(yī)个半一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(bàn)月，日股的涨(zhǎng)幅(fú)更是(shì)在全球主要股指中(zhōng)几无敌(dí)手……

　　日股(gǔ)为何(hé)能(néng)一举领涨全球？对于(yú)许(xǔ)多国际市场(chǎng)的投资者而言(yán)，近来提(tí)到日股的优异(yì)表现，脑海中第一时间浮现出(chū)的，无疑都是“股神”巴菲(fēi)特在上月对日本市场表现出的强烈投资意愿(yuàn)。正是(shì)巴(bā)菲特进一步增持了日本五大商社仓位(wèi)，令越来越多的业内人士开始注(zhù)意(yì)到这一全球第三大(dà)经济体的巨(jù)大投资(zī)机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背(bèi)后(hòu)的成功秘诀，真的仅仅只是获得(dé)了“股神”的青睐(lài)吗？

　　答案显然没(méi)那么(me)简单(dān)！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股票团队联席主管Carl Vine看来(lái)，并不是巴(bā)菲特的出现让日股变得吸引人。巴菲(fēi)特(tè)所看到的（机会）其实也正是其他(tā)人眼(yǎn)下正在(zài)看到的，人们(men)对日股的前(qián)景正感到(dào)非常兴奋！

　　至于(yú)究(jiū)竟有哪些因(yīn)素在推(tuī)动着(zhe)日股上涨(zhǎng)？“干(gàn)货(huò)”其实有很多……

　　狂(kuáng)热(rè)的(de)外资买需

　　根据东京证(zhèng)券交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外国投资者(zhě)目前已经(jīng)连(lián)续第(dì)六(liù)周成为了日本(běn)股票的净买家。在(zài)此期间，外国投资(zī)者大举涌入了日股(gǔ)股(gǔ)票(piào)和期货市场，净流入逾300亿美元，是过(guò)去10年最(zuì)大规模的资(zī)金流入之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日的最近一周内，海外(wài)交易(yì)者又净买(mǎi)入(rù)了价值7810亿日元（约合57亿美(měi)元）的(de)股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日本(běn)股票策(cè)略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经(jīng)济学”时代初期以来，他就(jiù)从未见(jiàn)过外国(guó)投(tóu)资者对日(rì)本(běn)如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行系统不稳定和信用紧(jǐn)缩(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤suō)风险的笼罩下，越来越多的海外(wài)投资(zī)者似乎(hū)看到(dào)了日本股(gǔ)市(shì)作为(wèi)避险地的“稳定(dìng)性”。日本(běn)股票给人的长期低(dī)迷(mí)印象(xiàng)正在(zài)减弱，持续稳定在1美元兑(duì)换130日元的日元汇率、以及股神巴(bā)菲特(tè)对(duì)日本(běn)五大商社的增(zēng)持，也(yě)令不少(shǎo)海外投(tóu)资者对(duì)投资日本产生了更(gèng)多的兴趣。

　　高盛(shèng)日本公司(sī)就表示，近(jìn)来已(yǐ)受(shòu)到了(le)越来越(yuè)多(duō)平时不太(tài)关注日本市场的海外投(tóu)资者的咨询(xún)。不少海外投资者在看到日本股(gǔ)市(shì)的涨幅(fú)超(chāo)过(guò)美股后(hòu)，开(kāi)始(shǐ)调查其(qí)中的原因，他(tā)们(men)的(de)建仓买入(rù)又进一步(bù)促(cù)使股(gǔ)市(shì)上涨，形成了目前的良性(xìng)循环(huán)。

　　一(yī)个(gè)值得留意的现象是，在巴(bā)菲特上月(yuè)公开表态力挺(tǐng)日股后(hòu)，包(bāo)括对冲(chōng)基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已(yǐ)相继造(zào)访日本。这些海外(wài)资金有意复制巴(bā)菲(fēi)特的策略，通过低成(chéng)本日元融(róng)资押注高股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲(fēi)特在日(rì)本五大(dà)商(shāng)社上(shàng)的(de)加大投资(zī)，也存在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散投资(zī)对象的想法。虽然巴菲特相信美国的增长潜力，但过(guò)度集中(zhōng)会产(chǎn)生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股(gǔ)市的回报率是(shì)在波动性远低于美(měi)国科技(jì)股的情况(kuàng)下实现的(de)。这(zhè)意(yì)味着日本(běn)股(gǔ)市对美国(guó)投(tóu)资者来说应该颇有吸(xī)引力。对美国债务(wù)上限的担忧可(kě)能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌入(rù)日本股市，以此作(zuò)为避险手段。

　　法(fǎ)国兴业银行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二(èr)的一份(fèn)报告中也表示，“外资的回(huí)归(guī)是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对日本股票维持超配(pèi)，并偏(piān)向银行、金融(róng)和价值股的投资(zī)。”

　　深层次(cì)的企(qǐ)业治理变革

　　当然，在(zài)海(hǎi)外投(tóu)资者今年对(duì)日本产生兴趣(qù)之前，他们(men)此前在这(zhè)片“失(shī)落地(dì)带(dài)”曾(céng)经历过长达数十年虚(xū)假的(de)曙光和令人失望(wàng)的(de)低回报。那么(me)这一次，即(jí)便有着避险(xiǎn)和多(duō)元(yuán)化分散投资的需求(qiú)，他们又(yòu)为何铁了心一定(dìng)要来日本市场(chǎng)？日本(běn)市场(chǎng)的吸引力(lì)就一(yī)定远超全球其他地(dì)区吗？

　　这便不(bù)得不提日本市场眼下(xià)正经历(lì)的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融(róng)服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本轮(lún)上涨的主(zhǔ)要原(yuán)因还源于治理标准的提高(gāo)，以及(jí)企业部门推动向股东返还(hái)现(xiàn)金。日本多年的公司治理改革已开始见效，这项改革最(zuì)初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅增(zēng)加，在截(jié)至今(jīn)年3月的财(cái)年中，日本企业宣布的(de)回购规(guī)模已飙升至(zhì)9.7万亿(yì)日元（合714亿(yì)美元）的历史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金(jīn)，而美国的这一比例(lì)只有20％多一点；东证指数(shù)成(chéng)分(fēn)股公司中约有54％的公司股价低于每股账面价值，而标普500指(zhǐ)数成分股(gǔ)中(zhōng)这一比例仅(jǐn)为(wèi)7％。单从市(shì)净率等估值指标来(lái)看，这就为(wèi)日本股市提供了更坚实的底(dǐ)部和(hé)更高的上限。

　　今年3月底，东京证券交(jiāo)易所为(wèi)了改变股(gǔ)价跌(diē)破每股净资产(chǎn)——市净率低于1倍(bèi)的情况，还(hái)请求上(shàng)市企业在意识到资本成本(běn)的前提下推进(jìn)经营并公布改善方案等。

　　与此相呼应的(de)行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日(rì)实现市净率超过1倍”的中期经营计(jì)划和股(gǔ)票回(huí)购，股价随后大(dà)涨近4成(chéng)。清水建设株式(shì)会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的股(gǔ)票回(huí)购和积极(jí)压缩政策性持股的方针(zhēn)，该公(gōng)司股(gǔ)价(jià)随后上涨(zhǎng)了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商(shāng)事在内的日本龙头企(qǐ)业在近期公(gōng)布财报时，也均(jūn)宣布了新的(de)股(gǔ)票(piào)回(huí)购计划。不少分析师(shī)预(yù)计，到今年5月底，各日本上市公司的回购规(guī)模将(jiāng)进一(yī)步创下新(xīn)纪录。

　　高盛首席日本(běn)股票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所(suǒ)）主题正(zhèng)引起(qǐ)许多海(hǎi)外(wài)投(tóu)资(zī)者(zhě)的共鸣，他们开始看到这方面(miàn)的(de)有利证据。在(zài)交易所这(zhè)些变化的推(tuī)动下，许多(duō)公司正在回购(gòu)股份(fèn)，厘清(qīng)经(jīng)常令(lìng)人困惑的交叉持(chí)股，并(bìng)在定期公开会(huì)议之(zhī)前与股东进行更密切的接触。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交所的鼓励意味(wèi)着“过去两年在这方面发生的事情(qíng)比过去30年还(hái)要多”，这是股市(shì)充满活力表现的最大单一原因。他们(men)对提高(gāo)股本回(huí)报率有着坚定的态度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货(huò)币、稳经(jīng)济(jì)

　　最后(hòu)，日本(běn)央(yāng)行目前依(yī)然(rán)宽松的货币政策和日本相对(duì)稳健的经济基(jī)本面(miàn)，显然(rán)也对日(rì)股的表现构成(chéng)了提(tí)振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和男上月已走马上任(rèn)，但日(rì)本(běn)央行暂时(shí)仍未改变其大规模的货币(bì)宽松(sōng)路线(xiàn)。即便(biàn)日本通货膨(péng)胀率(lǜ)超过了央行(xíng)2％的目标(biāo)，但(dàn)植田(tián)和男(nán)依然强调，“还不能放心地说(shuō)通胀(zhàng)（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央行今年上半(bàn)年还在(zài)持续加息，并已被迫在物价与经济(jì)稳定之间作出艰难(nán)抉择。继(jì)续宽松的(de)日(rì)本央行眼(yǎn)下依然处(chù)于能让海外(wài)投(tóu)资者放心购买(mǎi)的状态。

　　日(rì)本宏观经济的表现目前也相对更为稳健。日本内阁府17日公布的数(shù)据显示(shì)，今年前(qián)三个月(yuè)日本(běn)国(guó)内生产总值（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创(chuàng)下了近(jìn)三个季度(dù)以来(lái)新(xīn)高。

　　日(rì)本国家旅游局表示，受益(yì)于(yú)中(zhōng)国放宽旅(lǚ)行限制，4月商务和休闲外国游客人数(shù)从此前的182万(wàn)攀升至195万。高盛策略师在报告中指出，考(kǎo)虑到入境(jìng)旅游业复苏、强劲资本支出计划(huà)和日本(běn)央行(xíng)持(chí)续宽松等积(jī)极因(yīn)素(sù)，日本(běn)这个世界第三大经(jīng)济体的前(qián)景十分强劲。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，从经济合作与(yǔ)发展组(zǔ)织的经济(jì)前景指数来(lái)看，日本目前是(shì)七(qī)国集团中唯一一个超过临界线(xiàn)100的。

　　日本第三(sān)大(dà)在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业(yè)的业(yè)绩似乎相当(dāng)不(bù)错，重要的汽车行业(yè)预计利润(rùn)将增(zēng)长。以内(nèi)需为导向的企(qǐ)业正受益于入境(jìng)游(yóu)增长的前景(jǐng)，而大型银行也获得(dé)了丰厚的(de)收益。预计日本股市到今年年底将(jiāng)进一(yī)步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也认为，日本股市(shì)今(jīn)年的涨势或将延续(xù)下(xià)去，因盈利增长、股票(piào)回(huí)购和估(gū)值(zhí)仍处(chù)于(yú)低位吸(xī)引了买家，巴菲特的(de)认可、公司(sī)治理的改善均提振了市场(chǎng)，而企业财报的不俗(sú)表(biǎo)现或有望成为最新(xīn)的上行(xíng)催化剂。

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