银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少(shǎo)这标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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